Облигации без госгарантии Роснано серии 002Р-05 были благополучно погашены 12 декабря 2023 г. Оставшиеся в обращении серии 002Р-04 торгуются на уровне справедливой доходности 22% — закрываем идею. Заработок за 9 месяцев составил 18% по серии 002Р-05 и 19% — по 002Р-04.
Главное
• Ставка на господдержку сработала.
• Спасли даже при очень плохом финансовом положении.
• Облигация погасилась без лишнего шума — абсолютный доход 18% за 9 месяцев.
• Распространяем такой же подход на другие госкомпании: ВЭБ, ГТЛК, Автодор, РСХБ и прочие на 100% во владении РФ. Также актуально для ВТБ, Аэрофлота и прочих госкомпаний.
• YTM Роснано 002Р-04 — 22%, справедливая, закрываем идею.
В деталях
У Роснано отрицательный капитал. По данным СМИ и компании, активов было недостаточно для погашения всех обязательств. Самым крупным активом была доля в нефтесервисной компании Новомет с оценкой около 5 млрд руб. при чистом долге около 90 млрд руб. Капитал был отрицательный.
Плохое финансовое положение — не повод для отсутствия поддержки. Политические риски бывшего главы Роснано Анатолия Чубайса не повлияли на решение о спасении. Комментарии министра финансов Антона Силуанова, сделанные в декабре 2021 г., что «неплатежеспособность госкомпании не допустима», как и заявления президента Владимира Путина о поддержке Роснано, были исполнены.
Как и в 2022 г., облигации серии 002Р-05 без государственной гарантии были погашены в срок в полном объеме, поэтому мы ожидаем также погашения облигаций серии 002Р-04 через 3 месяца.
Господдержка актуальна и для других госкомпаний. Напомним, что единственный пример банкротства госкомпании с 2008 г. — это ФЛК Лизинг. Дефолт случился из-за дефекта в структуре акционеров: РФ владела около 54% через ОАК и 32% — напрямую. Выделенные ОАК 54 млрд руб. на решение долговых проблем не дошли до ФЛК Лизинг из-за требования ОАК поучаствовать в допэмиссии пропорционально доле.
Такой ситуации с Роснано нет: 100% напрямую принадлежит государству. Также нет ее и у ВЭБ, ГТЛК, Автодор, РСХБ, Почты России. Аналогично можно сказать и про ВТБ, где государство участвовало в допэмиссии, и Аэрофлот, который проводит допэмиссии, например, в ковид. А также про более надежные Газпром, Роснефть и Транснефть.
Облигации серии 002Р-04 предлагают YTM 22% годовых. Учитывая доходность флоатеров ОФЗ около 17%+ и госбумаг с погашением в феврале 2024 г. на уровне 15%, считаем текущий уровень справедливым из-за отсутствия рейтинга и негативных новостей о финансовом положении. Заработок за 9 месяцев составил 18% по серии 002Р-05 и 19% — по 002Р-04.
